杜邦分析法

奥飞动漫（002292） 财务综合分析&杜邦分析法

一、杜邦分析图

二、净资产收益率综合评价

表8-1 净资产收益率 项目 销售净利率 总资产周转率/次 权益乘数/倍 净资产收益率 2010年 2011年 2012年 13.75% 12.38% 14.50% 0.63 0.66 0.73 1.16 1.11 1.22 9.62% 9.27% 12.41%

三、各因素分解分析

表8-2 销售净利率

项目 销售毛利率 营业利润率 成本费用利润率 销售净利率 2010年 35.79% 15.49% 18.60% 13.75% 2011年 36.76% 13.56% 15.82% 12.38% 2012年 38.11% 15.98% 19.18% 14.50%

奥飞动漫公司2010年——2012年的销售净利率分别为13.75%、12.38%和

14.50%

将2011年与2010年的数据进行比较，2011年的销售净利率较上年降低1.37%，具体情况是销售毛利率、营业净利率、营业利润率和营业成本费用利润率较上年均有所降低，可能是产品定价不合理、成本未进行有效控制、营业费用或管理费用控制不力等原因造成。

将2012年与2011年的数据进行比较，2012年的销售净利率较上年上升2.12%，具体情况是销售毛利率发展平稳，说明企业加强了成本控制、合理定价的措施；可能是因为财务费用、营业费用或管理费用控制合理造成。

表8-3总资产周转率

项目 应收账款周转率/次 存货周转率/次 流动资产周转率/次 固定资产周转率/次 总资产周转率/次

2010年 7 2.56 0.73 14.65 0.63 2011年 8.15 2.4 0.84 17.12 0.66 2012年 7.5 2.58 0.99 19 0.73

分析：

奥飞动漫公司2010年——2012年的总资产周转率分别为0.63%、0.66%和0.73%。

将2011年与2010年的数据进行比较，2011年的总资产周转率较上年增加了0.03%，从固定资产的周转率来看，固定资产周转次数较上年增加2.47次，说明总资产利用效率有所提高，但是流动资产周转次数也在增加，比上年增加了0.11%，因而共同作用导致总资产周转率增加。应收账款周转率均较上年有所增加，增加了1.15次。可见应收账款回收速度在加快。

将2012年与2011年的数据进行比较，2012年的总资产周转率较上年上升了0.07%，应收账款周转率较上年降低了0.65次，但是存货周转率、流动资产周转率和股东资产周转率都有不同程度的增加，分别增加0.18%、0.15%和1.88%，说明总资产利用效率提高的原因不在于应收账款的回收情况，而是存货周转率、流动资产周转率和股东资产周转率的增加引起的。

表8-4权益乘数

项目 资产负债率 流动比率 速动比率 权益乘数/倍数 2010年 14.01% 617.66% 468.00% 1.16 2011年 10.14% 735.96% 487.56% 1.11 2012年 17.92% 428.25% 281.03% 1.22

分析：

奥飞动漫2010年——2012年的权益乘数分别为1.16、1.11和1.22 将2011年与2010年的数据进行比较，2011年的权益乘数较上年下降了0.05倍，虽然资产负债率下降了3.87%，但是流动比率和速动比率分别上升了118.3%、19.56%，表明公司充分发挥了财务杠杆作用。

将2012年与2011年的数据进行比较，2012年的权益乘数较上年上升了0.11倍，有利于提高净资产收益率，资产负债率虽较上年有所上升，已获利息倍数却也有所上升，表明公司充分利用负债的财务杠杆作用，这对股东权益报酬率的提高有利。