浅谈企业营运资金管理政策的制定

第２０１０年第４期　（总第３４８期）　商　业经济　ＳＨＡＮＧＹＥ　ＪＩＮＧＪＩ　Ｎｏ．４，２０１０　ＴｏｔａｌＮｏ．３４８　【文章编号】１００９－６０４３（２０１０）０４－００７３－０２　浅谈企业营运资金管理政策的制定　王兴俊　，王奇　，张新英。　１５７０１　１；　（１．黑龙江商业职业学院；２．牡丹江大学，黑龙江牡丹江３．龙煤集团鹤岗分公司，黑龙江鹤岗　１５４１００）　［摘要】营运资金管理的目标是提高收益，降低风险，增加股东财富。企业需要在风险盈利之间权衡，合理安排营运资　金结构，从而将营运资金控制在一定范围内。营运资金管理政策可划分为中庸型政策、稳健型政策和激进型政策。企业应选择　最佳营运资金管理政策，需要结合企业的风险程度、实际经营以及面对的环境。　【关键词】营运资金；管理政策；中庸型政策　【申图分类号】Ｆ２７５．１　［文献标识码】Ａ　Ｏｎ　Ｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔ　ｏｆ　Ｏｐｅｒａｔｉｎｇ　Ｃａｐｉｔａｌ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｐｏｌｉｃｙ　ｏｆ　Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ　ＷＡＮＧ　Ｘｉｎｇ－ｊｕｎ，ＷＡＮＧ　Ｑｉ，ＺＨＡＮＧ　Ｘｉｎ—ｙｉＩｌｇ　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ　ｇｏａｌ　ｏｆｏｐｅｒａｔｉｎｇ　ｃａｐｉｔａｌ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｉｓ　ｔｏ　ｉｎｃｒｅａｓｅ　ｐｒｏｆｉｔｓ　ａｎｄ　ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ’ｆｏｒｔｕｎｅ，ａｎｄ　ｄｅｃｒｅａｓｅ　ｒｉｓｋｓ．Ｓｏ　ｔｈｅ　ｅｎｔｅｒ－　ｐｒｉｓｅｓ　ｓｈｏｕｌｄ￣ｌａｎｃｅ　ｒｉｓｋ　ｐｒｏｆｉｔｓ　ａｎｄ　ａｒｒａｎｇｅ　ｏｐｅｒａｔｉｎｇ　ｃａｐｉｔａｌ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ｔｏ　ｃｏｎｔｒｏｌ　ｏｐｅｒａｔｉｎｇ　ｃａｐｉｔａｌｓ　ｉｎ　ａ　ｃｅｒｔａｉｎ　Ｆａｎｇｅ．Ｔｈｅ　ｐ０ｌｉｃｙ　ｏｎ　ｏｐｅｒａｔｉｎｇ　ｃａｐｉｔａｌｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｃｏｎｓｉｓｔｓ　ｏｆｍｏｄｅｒａｔｅ，ｓｔｅａｄｙ，ａｎｄ　ｒａｄｉｃａｌｐｏｌｉｃｉｅｓ．Ｉｎ　ｂ　正ｔｈｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　ｓｈｏｕｌｄ　ｃｈｏｏｓｅ　ｏｐｔｉｍａｌ　ｏｐｅｒａｔｉｎｇ　ｃａｐｉｔａｌ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｐｏｌｉｃｙ　ａｃｃｏｒｄｉｎｇ　ｔＯ　ｔｈｅｉｒ　ｏｗｎ　ｒｉｓｋ　ｄｅｇｒｅｅ，ａｃｔｕａｌ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ａｎｄ　ｒｅａｌ　ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｏｐｅｒａｔｉｎｇ　ｃａｐｉｔａｌ，ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｐｏｌｉｃｙ，ｍｏｄｅｒａｔｅ　ｐｏｌｉｃｙ　一、营运资金的基本原理　衡，合理安排营运资金结构，从而将营运资金控制在一　定范围内。　从会计角度看，企业的营运资金，主要是为满足企　业日常营业活动的需要而垫支的资金，也被称为营运资　本，它是流动资产减去流动负债后的差额。所谓流动资　产是指可以在一年内或长于一年的一个营业周期内变　在企业财务管理活动中，如何在融资时使流动资　产与流动负债的盈利性与风险性得到匹配就成为营运　资金管理的主要任务。从理论上说，流动资产的融资来　源可以包括流动负债、长期负债和权益资本。企业财务　经理应该分析确定以多大比例的流动负债和多大比例　的长期资金作为流动资产的正常资金来源。总括地说，　现的资产。按照流动资产的变现速度（速度越快，流动性　越高，反之亦然）划分，流动性最高的资产首先是货币资　金；其次是短期投资；再次是应收账款；之后是存货。流动　企业筹资总额等于投放于固定资产与流动资产上的资　负债是指要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿　金之和。流动资产可进一步分为恒久性流动资产和波　还的债务，又称短期融资，主要包括以下几类项目：短期　动性流动资产两类。波动性流动资产是指受季节性或　借款、应付账款、应付工资、应交税金及应付利润（股利）　周期性影响的那部分流动资产，如产品销售高峰期比　等。它反映企业短期债务的偿还能力。从财务管理角度　年度内其他时期要求对应收账款和存货作更多的投　看，营运资金反映的是流动资产和流动负债关系的总　资。而恒久性流动资产则指满足企业长期稳定的资金　和，是对企业所有短期性财务活动的统称并且与诸多财　需要的那部分流动资产。相应地，企业的筹资需要也划　务指标密切相关，是整体财务结构的组成部分。　分为恒久性资金需要和波动性资金需要两部分。企业　营运资金管理的目标是增加股东财富，既要讲求　固定资产和恒久性流动资产共同构成恒久性资金需　收益，又要考虑风险。企业应控制营运资金的持有数　要，波动性流动资产则构成波动性资金需要。对于流动　量，既要防止营运资金不足，也要避免营运资金过多。　资产中的恒久性与波动性部分如何合理地安排相应的　这是因为企业营运资金越大，企业承担的风险越小，但　资金来源，体现了企业财务经理对营运资金管理的盈　收益也越低；相反，如果营运资金越小，企业承担风险　利性与风险性的权衡。据此，可以把营运资金管理政策　就越大，但收益也越高。企业需要在风险盈利之间权　划分为中庸型政策、稳健型政策和激进型政策。　【收稿日期】２０１０－０３—１１　【作者简介】王兴俊（１９５８一），黑龙江商业职业学院副教授。研究方向：教学管理和西方经济学、会计、财务管理。　一７３—　商业经济第２０１０年第４期　ＳＨＡＮＧＹＥ　ＪＩＮＧＪＩ　Ｎｏ．４．２０１０　二、营运资金管理政策划分　１．中庸型政策。中庸型政策是指企业负债的到期结构　与企业资产的变现周期相对应。具体地说，短期及季节性　流动资产的变动，通过短期负债融资，而恒久性流动资产　及固定资产，则通过长期负债或权益资本融资。只要企业　的短期融资计划做得好，已实现的现金流动与预期的安　公告显示，公司无法偿还约７．０６亿元人民币的营运资本　贷款，其已经到期和可能到期的各类借款高达５２亿元之　巨。１Ｏ月１０日起，中国金属正式停牌至今。中国金属　２００７年实现销售１１３亿元，税收１．７亿元，净利４亿元，镀　锌板产量超过鞍山钢铁公司，在全国排名第二。中国金属　排相一致，则在季节性低谷时，企业应该没有任何流动负　依靠投资银行的融资，商业银行的巨额贷款以及海内外　各路资本的支持，实现了“裂变式的成长”。即使在法院主　持重整阶段，连债权人都认为中国金属的市场前景并不　债。只有在波动性资金需求的高峰时期，企业才举借短期　差，而导致企业猝死的根本原因在于其高负债的运营模　负债，在现金有余时偿还。恒久性资产的需要将随着企业　式和激进的财务战略。　的成长而增加，相应地，其融资的需求量也随之增加。　２．稳健型政策。稳健型政策是指企业将一部分预期的　三、运营资金不足的后果　波动性资金需要，通过长期负债或权益资本的方式融通。　１．企业规模扩张过快，以超过其财务资源允许的业务　企业的资金需要，除了恒久性流动资产和固定资产由长　量进行经营，导致过度交易，从而形成营运资金不足。　期负债融资外，还有部分波动性流动流动资产也用长期　２．由于存货增加、收款延迟、付款提前等原因造成现　负债融资。该种政策使短期负债比例相对较低，由此可降　金周转速度减缓。此时，若企业没有足够的现金储备或借　低企业无法偿还到期债务的风险，同时也降低了利率变　款额度，就缺乏增量资金补充投入，而原有的存量资金却　动的风险。然而，与此同时，这种政策也因长期负债的融　因周转缓慢无法满足企业日常生产经营活动的需要。　资成本高于短期融资，以及季节性低谷时，企业也因继续　３．营运资金被长期占用，企业因不能将营运资金在短　持有长期负债而需支付较高的利息，其盈利将受到影响。　期内形成收益而使现金流入存在长期滞后效应。从“脑黄　３．激进型政策。激进型政策与稳健型政策相反，它是　金”的巨人集团的失败，到后来的德隆集团、香港百富勤　以短期负债来融通部分恒久性流动资产的资金需要。这　公司的破产等，原因是惊人的相似。可见，在企业的经营　种政策使恒久性资金需要也以相当大的比例通过短期负　中，由于资金链断裂而导致失败的占了很大比例。究其原　债融通，从而使企业必须经常地偿还到期债务，由此增大　因，很重要一点就是没有考虑营运资金与长期资金特别　企业无法重新筹措到所需资金的风险，此外与筹资计划　是固定资金的匹配以及营运资金各项目之间的合理比　相联系的短期负债利率变动的可能增大，也会增加企业　例。造成一方面是债务、资产的结构性错配：如利用短期负　盈利变动风险。短期负债的低成本所带来的较高利润将　债投资于回收期过长的长期投资项目，导致流动负债大　为这些高风险所抵消。　大高于流动资产，生产环节资金无法保证，企业资金风险　上述三种政策体现了企业财务经理对营运资金管理　加大；另一方面是资产结构不合理，应收账款回款缓慢并　过种中盈利性与风险性的不同态度。做为企业的财务经　逐渐增多，大量存货占用流动资金，直接影响资金的调配　理，如何选择最佳营运资金管理政策，需要结合企业的风　导致营运资金需求无法满足，企业不可避免地要加大负　险程度、实际经营以及面对的环境。近年来我们也看到一　债，造成经营成本加大，营运资金效率低下，负债率高。企　些知名企业因为营运资金链断裂，而导致经营失败的事　业在资金困难的情况下，无法再从银行融到资金，甚至于　例。例如新破产法实施后成为“最大企业重整案”的中国　银行因为企业财务状况太差而不愿将贷款延期，支付能　金属停产案可以作为运营资金链条断裂的经典案例。中　力日渐脆弱，潜在的支付危机随时爆发，最终导致破产。　国金属是一家注册地在百慕大群岛、总部在苏州、在新加　企业营运资金管理政策制定的实质就是企业风险性　坡上市的台资企业。２００８年１Ｏ月８目，中国金属企业的　与盈利性权衡的过程，在考虑风险的前提下以最小的投　２０余名台籍高管突然集体返回台湾，事先无任何预警，旗　入，获取最大的产出，才是最佳的营运资金政策。　下５家子公司全面停产。次日，中国金属在新加坡发出的　【责任编辑：王凤娟】　（上接第７２页）　２．选才用人机制，体现竞争、择优、规范、灵活。国企人　段把员工的绩效考评与奖惩结合起来，真正做到依据员　力资源管理中要真正解决“行人唯亲”裙带关系复杂、无　工的工作绩效决定员工的岗位薪酬，晋升和培训，有效激　法控制人才流失和人力资源浪费现象，其重要一环，就是　励员工提高工作效率。　在选才用人上做到“知人善任，用人为能”，使人力资源管　（四）制订有效机制，发挥人力资源管理效能　理与市场接轨，最终实现优化配置。　１．培训开发机制，体现满足企业成长需求、个人发展　【参考文献】　愿望。新的企业经营管理理念应以实干的观点去培育自　［１］哈耶克　由秩序原理嗍．上海：三联书店，１９９７　身所需要的人力资源，要科学规范制衡对每个员工的业　［２］（美）汤姆－科普兰，蒂姆・科勒，杰克・默林．公司价值的衡量　绩考评和素质考评项目设计都有科学依据，并且对各个　与管理【Ｉｌ硼．北京：电子工业出版社，２００２　级别人员的考评都有严格的比例限制；岗位标准设计应　［３除凯成，程文文，陈维政．人力资源管理【Ｉ　．大连：大连理工　是适度的，便于每个人对应考核；业绩难度增加要因岗而　大学出版社，２００６　异，循序渐进。　【责任编辑：潘洪志】　一７４—